重点基金经理之蔡向阳规模75亿元

发布时间:2021/4/21 20:46:51 
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虽然华夏基金这几年似乎重在发展被动型基金,创蓝筹、创成长等指数基金领行业潮流,主动管理业绩似乎未能跻身一流梯队、但华夏基金是极少数能给未成年人开户的大牌基金公司,还有传奇般的二十倍基、四十倍基,所以在构建压岁钱攒房款组合中出于分散基金公司风格风险考虑,还是必须之选。

在作七龙珠之大发组合更新筛选过程中,华夏基金有7位基金经理入选大发组合基础池,他们各有一支基金入选。最知名的是蔡向阳,听说非常勤奋,华夏的传统王牌老基也是他管,首先锁定蔡向阳。

蔡向阳,中生代实力派,最新管理规模.75亿元,中国农业大学金融学硕士。年3月至年10月任天相投资、新华资管研究员等,年10月入职华夏基金任研究员、基金经理助理、投资经理等,年5月28日起任基金经理。已经历两轮牛熊。

蔡向阳学历在顶尖名校学霸无数的基金经理圈里可能排不上号(当然中国农业大学也是双料大学),但能在老牌基金公司华夏基金成为台柱子必有过人之处。从基金数据分析看他换手率不高,喜好长期持有大消费领域龙头股。

蔡向阳四季报的观点:

“年四季度,市场持续演绎经济复苏逻辑,除疫苗获批后市场担忧流动性收紧导致短暂下跌外,指数震荡上升。结构上,新能源车、光伏、白酒等板块涨幅巨大,制造业、建材、家电等顺周期行业震荡上升。与此同时,医药、科技、部分消费前期高估值品种触底回升,而代表传统经济的地产、银行、券商等大金融板块表现平平。

组合管理方面,本季度基金增持了基本面触底回升的医药个股,适当减持了基本面不达预期的顺周期个股。长期看,本基金以“自下而上”选择ROE高、壁垒高、增长持续性强的个股为主,主要集中在消费、教育、医药、互联网、高端制造业等领域,以期通过长期持股分享这些优秀公司的成长。”

蔡向阳目前管理7只基金,合计规模.75亿元,下面对这7支基金逐一梳理(按任职先后顺序)

1、华夏回报,平衡混合型,最新规模.05亿元,不可投港股

华夏回报成立于年9月5日,期间更换过多名基金经理,且经常以数名基金经理共同管理,蔡向阳于年5月28日加入共同管理(是他首次担任基金经理),于年8月30日起独立管理,年8月15日林青泽(年8月入职华夏基金任研究员、投资经理助理、投资经理等,年8月起任华夏回报二号和华夏回报基金经理,猜测是蔡向阳增配的助手)又加入共同管理,两人共同管理至今。华夏回报最新规模.05亿元,单日限购万元。平衡混合型,股票仓位可在0-95%,不可投港股。四季报股票仓位61.43%。

从下表可以看出,除了蔡向阳、胡建平以外,其他的基金经理一直更换频繁,最多的时候有4位基金经理同时管理,莫非华夏一直在利用这只基金培养新的基金经理?

由下图可以看出,华夏回报历史上会做显著的仓位管理,年下半年至年一季度处于降仓运行(50%-30%间),年仓位剧降(最低点年9月30日20.61%,千股跌停多次熔断的那一年),年以来仓位基本在50-70%间变动。

可能正是因为华夏回报历史上几次坚决的仓位管理,使得华夏回报从年9月5日成立以来至今累计单位净值达到5.元、复权单位净值20.71元,年化回报率18.56%。成为赫赫有名的二十倍明星基。特别显著的是年高点提前果断减仓保住了胜利果实、使得年回撤远远低于沪深指数。

由下表还可以发现华夏回报的一个显著特点,华夏回报成立以来的-年的这17个完整年度,虽然历经13名基金经理单独或共同管理,但在沪深指数下跌的8年,均无一例外跑赢指数,至少跑赢指数7.7个点,其中还有4年取得正收益,令人惊讶。同时在沪深指数上涨的9年,有3年跑赢指数,3年跑输指数7.3个点以内,3年大幅跑输市场(、、年,均为市场大年)。

华夏回报还有个特点是热爱分红,这17.4年来合计分红多达98次。98次的高频分红和20倍的复权净值,可以说是业内神话一般的存在,所以也受到基民的热爱,自年成立以来,据说有总计近万人持有过华夏回报。

来看下业绩表现,用华夏回报来分析蔡向阳的投资风格与水平,最困难的是外人难以区分蔡向阳的贡献占几成,他于年5月28日任职加入共同管理(也是他首次担任基金经理),从年8月30日才开始单独管理,独立管理还不满2年,年8月15日又加入林青泽共同管理。从确定性地体现他个人管理能力的年来看,年的业绩虽然保持了华夏回报历年来熊市年度回撤低于指数的风格、但也并不突出,年业绩普通没跑赢指数,年业绩虽然跑赢指数但也不突出。

再来仔细看下蔡向阳任职以来的仓位管理风格,自年8月30日单独管理以来仓位基本在50-70%间变动,不再有之前大开大合直降到20-30%的决断,不再充分利用股票仓位可在0-95%的合同条款弹性优势,从原来实质性的高弹性灵活配置型风格(0-95%)变成了实质性的平衡混合型风格。近一年最大回撤12.19%、波动率17.44%、夏普比率3.13。(文末有对5只知名平衡混合型基金的比较)

华夏回报自蔡向阳年8月30日独立管理以来,十大重仓股占比波动较大,占比低时仅26.06%持股非常分散(1231),占比高时相对集中达到58.33%(1231)。来看下华夏回报四季度的持仓,十大重仓股新增了欧派家居,少了海螺水泥,持股以消费及医药行业龙头为主。

年上半年的换手率58.%,很低。

另外说明一点,华夏回报A类份额无论持有多久都要收赎回费,赎回费率7天以内1.5%、7天以上(含7天)0.5%,这是不是旧时代老一批基金的通行条款?

2、华夏回报2号(.OF),平衡混合型,最新规模70.45亿元,不可投港股

华夏回报2号成立于年8月14日,最新规模70.45亿元,单日限购0万元。平衡混合型,股票仓位可在0-95%,不可投港股。四季报股票仓位62.03%。

华夏回报2号是华夏回报的复制版。其投资团队、投资策略、投资风格与华夏回报相同,股票仓位、个股配置、历史收益率都一致,实操上有细微差异而已,不再赘述。

3、华夏稳盛(005.OF),灵活配置型,最新规模32.51亿元,不可投港股

年1月17日成立并任职,单独管理至今,最新规模32.51亿元,灵活配置型,股票仓位可在0-95%,不可投港股。

四季报股票仓位84.25%。由下图可以看出,蔡向阳会做一定的仓位管理,基金建仓期之后股票仓位变动在69—92%间。

来看下业绩表现,成立以来排名稳定居于前列。近一年最大回撤16.76%、波动率25.67%、夏普比率3.11。这是蔡向阳从头至今独立管理的第一只基金,可以借此更好地跟踪分析他的投资风格与投资能力。

华夏稳盛自完成建仓后十大重仓股占比波动也较大,占比低时43.40%持股分散(1231),占比高时相对集中达到80.13%%(2030)。来看下华夏回报四季度的持仓,十大重仓股占比74.35%,新增了宁德时代,少了格力电器,持股以消费及医药行业龙头为主。

年上半年的换手率.%,业内比较不算高,但比华夏回报高很多,近1倍。

4、华夏常阳三年定开(.OF),平衡混合型,最新规模52.01亿元,可投港股

年9月20日成立并任职,是蔡向阳首发的第二只基金,单独管理至今,最新规模52.01亿元,平衡混合型,股票投资可在40%-80%(开放运作期开始前3个月至开放运作期结束后3个月内不受此比例限制),其中港股通股票投资比例不得超过股票资产的50%。目前处于封闭期不可申赎。

四季报股票仓位79.73%。华夏常阳三年定开度过建仓期后近一年仓位在75-80%间。近一年波动率21.30%、夏普比率2.96、最大回撤11.82%。

华夏常阳三年定开持股比较集中,自完成建仓后十大重仓股占比基本稳定在60-65%间。来看下华夏常阳三年定开四季度的持仓,十大重仓股占比65.14%,新增了洋河股份和山西汾酒,少了海底捞和长春高新,持股以消费及互联网龙头为主。

年上半年的换手率54.%,也很低。

5、华夏翔阳两年定开(.OF),偏股混合型,最新规模38.00亿元,可投港股

年3月6日成立并任职,是蔡向阳首发的第三只基金,单独管理至今,最新规模38.00亿元,偏股混合型,股票投资可在60%-95%,其中港股通股票投资比例不得超过股票资产的50%。目前处于封闭期不可申赎,年1月8日上市交易,可以二级市场买卖。

四季报股票仓位93.53%。华夏翔阳两年定开发行成立后建仓速度很快,自披露定期报告以来保持在90%以上高仓位运行。业绩也很出色,不到一年涨幅已达.76%,妥妥的翻倍基。不过,除了基金经理的择股能力外,个人认为和基金成立时点也有很大关系,建仓期恰逢中美股市大跌、新基果断抄底。

华夏翔阳两年定开持股比较集中,自完成建仓后十大重仓股占比基本稳定在70%左右。来看下华夏翔阳两年定开四季度的持仓,十大重仓股占比72.26%,也是新增了洋河股份和山西汾酒,不过少了中国建材和中国中免,持股以消费、互联网及医药龙头为主。

6、华夏兴阳一年持有(.OF),偏股混合型,最新规模63.70亿元,可投港股

年3月18日成立并任职,是蔡向阳首发的第四/五只基金,单独管理至今,最新规模63.70亿元,偏股混合型,股票投资可在60%-95%,其中港股通股票投资比例不得超过股票资产的50%。一年持有型,开放申购,赎回需要持有满一年。

四季报股票仓位90.94%。华夏兴阳一年持有发行成立后建仓速度也蛮快,自披露定期报告以来保持在85%以上高仓位运行。业绩也很出色,不到一年涨幅92.76%,接近翻倍。业绩弱于华夏翔阳两年定开的关键原因可能是没有完全赶上年3月中下旬的大跌。

华夏兴阳一年持有持股也比较集中,自完成建仓后十大重仓股占比基本稳定在70%左右。来看下华夏兴阳一年持有四季度的持仓,十大重仓股占比71.99%,新增了洋河股份,不过少了中国建材,持股以消费、互联网及医药龙头为主。

7、华夏睿阳一年持有(.OF),偏股混合型,最新规模23.03亿元,可投港股

年3月18日成立并任职,是蔡向阳首发的第四/五只基金,单独管理至今,最新规模23.03亿元,偏股混合型,股票投资可在60%-95%,其中港股通股票投资比例不得超过股票资产的50%。一年持有型,开放申购,赎回需要持有满一年。

华夏睿阳一年持有感觉是华夏兴阳一年持有的翻版,而且是同一天成立(猜想是发行主渠道不一样),两只基金投资团队、投资策略、投资风格相同,股票仓位、个股配置、历史收益率都一致,实操上有细微差异而已,不再赘述。

附上一张图,当时华夏基金搞新基的营销活动,平白得了1元钱,于是就顺手买了睿阳。不到一年收益率91%,香是香,可本金投得太少了,就是个社交言谈间的开心果。以铁的事实充分说明了家庭总资产回报率取决于重仓投入的资产的收益率。

当时为什么只投1元钱?还是因为认知不足,人只能赚到自己认知的钱。当时对蔡向阳心存疑虑,华夏当时把宣传重点放在华夏回报的骄人历史业绩上,但我当时觉得常年多人管理的华夏回报难以证明蔡向阳的贡献有几成,且蔡向阳自年8月30日以来独立管理到年3月新基发行时的业绩并不出挑,而蔡向阳独立管理的华夏稳盛运行两年多也不是惊艳四方,我也没去细察。

最后来说说个人看法:

蔡向阳管理7只基金,实质是5只基金(华夏回报2号是复制版、华夏睿阳与华夏兴阳是同款)。

其中最具特色、最被公司重视的应该是华夏回报。华夏广为人知的王牌基除了40倍基的华夏大盘精选就是这只20倍基华夏回报了,华夏回报的高频分红也广受称道。

华夏稳盛是蔡向阳最操心的基金,换手率是其他基金的近一倍,仓位操作弹性也最大(0-95%)不过不能投港股。

华夏常阳和华夏翔阳是定开型基金,目前处于封闭期不可申赎,不过华夏翔阳两年定开已于年1月8日上市交易,二级市场可逢机折价买入。

华夏睿阳与华夏兴阳是一年持有型基金,担心自己管不住手、又看好后市的可以选择。

从构建小宝压岁钱攒房款基金组合角度,拟选择华夏回报/华夏回报2号,其平衡混合特征和高频分红特色与组合内其他基金差异性较大、可以起到互补作用,也能直观体验到不同基金的特点。根据下文对五只平衡混合型基金的比较可以看出,华夏回报作为一支规模亿元的基金,表现还是中规中矩的。

最后附上五只平衡混合型基金的比较。

将华夏回报与另外四只仓位相近、合同名称不论、实质也可看作平衡风格的知名基金易方达平稳增长、广发稳健增长、易方达安盈回报、泓德致远做个比较。

首先来看下这五只基金的实际仓位风格,实质都是股债平衡型混基,华夏回报近4年实际股票仓位与易方达平稳增长、广发稳健增长最接近。

然后来看下风险收益回报比较。

这五只基金的近一年风险指标如下表:

这五只基金的近几年收益情况如下表:

可以看出,华夏回报作为一支规模亿元的基金,表现还是中规中矩的,特别是最近一年表现特别优秀,最弱之处是年熊市中没有控制好回撤,没有像前辈一样果敢大幅降仓。

故考虑将华夏回报/华夏回报2号纳入给宝贝建的小宝压岁钱攒房款组合。

小宝吃肉




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